有朝一日，汇丰是中国人的，你信吗？| 回归20周年系列

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文 | 宝子

上帝要你灭亡，必先让你疯狂！

前两天庄股集体大跌，先来一堆跌超过90%，其中一些更触碰地板价0.01元，不过之后反弹又创造了近10倍的升幅空间，波动之剧烈属近年罕见。

而今天市值达14,000亿的汇丰控股（0005.HK）大升6.2%，创下今年以来单日最大的升幅，汇丰控股的warrant有七只升超300%，又是另一种疯狂。

汇丰控股突然发飙，究竟后面是什么原因，我们一起来扒一扒?

一、美国银行股全线暴涨

先看看前一天，美国交易时间里银行股的表现。以下是美国前十大市值的美国银行股的表现，基本上是全红的。

原来昨天美联储宣布，美国34家大银行全部通过今年的第二轮压力测试。同时，它们的资本回报计划全都获得美联储批准。

这件事的意义在于，这是2011年以来，美国开启银行业压力测试的首次。

之后，多家银行马上作出响应，宣布回购、派息等计划，力度远超市场预期。

（1）花旗集团（C.US）表示，计划在未来一年回购最多价值高达156亿美元的普通股，并将季度派息倍增至每股32美仙，总回馈金额为189亿美元，金额较美国联储局去年允许的规模高出54%，同时超出市场预期。

（2）摩根大通(JPM.US)宣布，自2008年金融危机以来最大的股票回购。摩根大通表示，明年7月1日至6月30日期间，授权的股票回购额高达194亿美元。

（3）摩根士丹利（MS.US）将回购50亿美元股票，计划将季度股息从目前的每股20美分提高至每股25美分。

（4）美国银行（BAC.US）将回购120亿美元股票，计划将季度股息上调60%至每股12美分。

（5）富国银行（WFC.US）计划回购115亿美元股票，及上调季度股息至每股39美分。

（6）美国运通（AXP.US）计划最高回购44亿美元股票，并增加季度派息。

受此利好消息带动，美国银行股板块全线上升。

二、大摩研报撑股价

投资需要考虑价值和时机，缺一不可。曾言“不买看不懂公司”的巴菲特都去买互联网企业。在他眼中，现在这个时机，互联网公司就存在投资未来的价值。

投行摩根士丹利很会把握出报告的时机。今天早上扔出一份上调汇丰控股目标价至82元的看多报告。

看好的理由为以下三点：

（1）未来三年，汇丰控股是其中一家资本回报最好的欧洲银行，预计派息及回购。至2019年底，预期汇丰控股额外资本金仍可达140亿美元；

（2） 汇丰控股本港业务净息差，也将受惠于美国加息及低贷存比率；

（3） 英国脱欧后，料当地业务仍将维持强劲。

说人话，就是汇丰控股两大业务区，香港将受惠于美国加息，英国脱欧后情况并没有市场想象中的差。

未来三年，汇丰控股将处于钱过多，资本远高于监管机构要求的水平。大家关注汇丰控股的重点已经不是派多少息，而是会增加派多少息，或如何运用过多资本，重新增长的问题。

汇丰控股股价大升之前，本身的息率就近6%，如果你再和我说，息率有机会提高及盈利有增长。

这次资金不得不屁股决定脑袋，一开市就直接干，形成了汇控今天成交量达85亿，超过大市的10%。

三、南下资金已是汇控的第三大股东

南下资金亦是今天汇丰控股买家的主力。根据官方统计，今天南下资金十大净买入第一位的就是汇丰控股。

翻查南下资金持有汇丰控股的仓位：3.6%（数据截止：6月28日）。首先，要先讲解一下，汇丰控股的股权特质，汇丰控股于香港、伦敦、纽约上市。

下面三幅图是汇丰控股分别在三个市场上市的股票情况：

可以发现，各个市场的总市值(换算相同货币后)和总股本是相同的。这个概念跟A+H股不同，我们在计算A+H股市价总值时，由于股票相互不流通，需要把两个市场的市值相加。

而汇丰控股不同，它的股票是相互流通的。你在香港买入，晚上可在伦敦沽出，即在香港买汇丰控股，等于买了整个银行的股权。

因此，数据显示南下资金持有汇丰控股3.6%的股票，就是整家银行的3.6%的股权。

跟其他南下资金主要持仓的股票相比较，其实3.6%股权一点都不起眼。

不要说前十名，就连前100名都上不了榜。所以，南下资金对于汇丰控股的股价根本起不到争夺定价权的作用。

不过，今天要说的并不是定价权，而是股权上的话事权。

汇丰控股的股权分散

有一点大家可能不知道，汇丰控股的股权极度分散。从2017年6月21日的数据来看，最大股东Blackrock才持有6.92%。

再配合2016年12月31日的数据来看，当时JP Morgan持有4.58%。假设它仍然持有若干数量，持有3.6%的南下资金，这“一个投资者”可能已经是汇丰控股的第三大股东了！

大家可能认为我在偷换概念，这批南下资金并不是指单独的个人或机构，怎么能称之为”一个投资者”呢？

南下资金的特性

购买汇丰控股的资金总额达506亿港元（440亿人民币），即使中间夹杂着个人投资者，如此庞大的资金大部份一定是来自于机构，这是毫无疑问的。

在沪港通刚开通时，就有资金在交易，但成交量很少。直到2015年12月，南下资金开始突然大量买入汇丰控股，短短不到一个月时间，持股数量就从0.04%升到0.39%。这显然不是个人投资者能做到的。

此后，南下资金一直持续买入汇丰控股，在2016年9月底达到顶峰，持股3.67%。

2016年10月后，随着深港通的开通和港股通总额度的取消，南下资金投资标的出现多元化。越来越多的行业龙头，以及可以和A股联动的题材标的，开始吸引南下资金流入。

受此影响，南下资金开始不断减持汇丰控股，直到今年3月底仅持有2.31%。

然而，就在最近两个月内，南下资金再次疯狂加速增持。

持股数量从2.61%增长到了3.64%，足足增加了1.03%，即是每天平均买入4.1亿的汇丰控股。

大家可以看到从一开始增持至中途减持，再到增持，如此庞大的资金行动都是相当一致。如果你说不是属于统一战线，没有经过商量，恰巧买在一起的话，我是不相信的。

今天，汇控股价大升6%，但我们看到南下资金仍是流入近10亿，基本上是铁了心要增持。

若按照这个买入的趋势，不用7个月的时间，这”一个投资者”持有的汇丰控股将超过7%，成为了汇丰控股的大股东。

说到这样，你一定觉得我很阴谋论，单从结果去看动机。以下我会解释中资要成为汇丰控股大股东的原因。

四、时代变迁的必然结果

1、海外金融机构价格大跌

回顾近年来中资大佬收购海外银行的动作：

（1）2017年5月，海南航空（HNA）收购德意志银行（Deutsche Bank）10%的股份，成为这家银行最大的股东。

（2）2017年5月，浙江吉利控股集团（中国首家生产轿车的民营企业）董事长李书福接手盛宝银行（Saxo Bank）创始人之一Lars Seier Christiansen所有股份（25.71%）。预计李书福将在盛宝集团持股30%左右。

（3）2014年3月，复星国际(656.HK)及其管理的一只基金以约9850万欧元，收购德国BHF银行19.18%股份，成为BHF的第二大股东。

（4）2014年，安邦保险集团以2.19亿欧元收购比利时德尔塔·劳埃德银行。

（5）2013年8月，君领控股收购朝鲜中华商业银行60%的股权，成为第一家控股海外银行的中国民营企业。

（6）2012年7月，“收购”海外银行第一单，中国新疆华凌工贸集团收购格鲁吉亚贝西斯银行（Basis Bank）90%的股份，成为第一家控股海外银行的中国民营企业。

（7）2011年，工商银行（1398.HK）收购美国东亚银行80%的股权。是中资银行对美国商业银行的第一次控股权收购。

2008年金融海啸，影响最深的非欧洲莫属。那时候起，债务危机一直困扰欧洲，金融机构的价值大幅下跌，这让中资有机可乘。

细看你会发现，中资收购海外银行的金额是随着收购经验增加而增加的。到了今年5月，海航动用了34亿欧元，即是262亿人民币收购了德意志银行10%股份。而刚好，德意志银行最大股东又持有美国Blackrock5.88%的份额。

海航的收购证明了中资收购海外金融机构已经到了百亿金额以上的水平，而收购的对象已不再是一个地区性的银行，而是全球性的金融机构。

2、汇丰控股就是香港银行业的一半

虽然，大家都说汇丰控股是全球国际银行，但金融海啸后，随着汇丰控股执行“由西向东”的转型减肥之旅，陆续出售了80余项非核心业务，并将开展业务的国家及地区由87个减至71个。

根据2017年第一季度报表，税前盈利近48%是来自香港，另外包括中国及香港的亚洲区是税前盈利的70%。所以，汇丰控股超过一半的税前盈利来自大中华区。

人民币国际化的第一站是香港，香港金融是其中的命脉。这几年国内资金疯狂来香港买写字楼，买地皮，就是要把命脉紧紧握在手中。

汇丰控股旗下的恒生银行(11.HK)市场占有率达到香港银行业的一半，要争取这命脉最直接的做法是控制汇丰控股及恒生银行。再加上中银香港及其他被中资银行收购的本地银行，基本上香港整个银行业就是中资管治下的世界。

3、港股通是最合适的通道

我帮央妈算了笔账，要成为汇丰控股的大股东，至少要买7%以上的股权，860亿人民币。

央妈有的是钱，860亿人民币对它来说不是大数目，但如果是把860亿人民币换成港元到香港买汇丰控股呢？

从走资的角度来看，对于最近一个月上下波动200亿美元的外汇储备来说，就是大数目了。

而港股通的开通，正解决了人民币贬值，走资政治不正确的问题。

互联互通制度属封闭式系统，相关的人民币投资会原路返回内地，加上清算及结算均“不过境”。它只属纯粹的投资工具，不会带来任何资本外流问题。

所以，在港股通的系统下，唯一限制南下资金成为汇丰控股大股东的，就是可投资的总额度。而这个限制在2016年10月正式被取消了，这就注定了南下资金未来有一天会成为汇丰控股最大的持仓者。

经过港股通买入，还有另一好处。虽说汇丰控股的一半盈利来自大中华区，一半的市值是靠赚港币和人民币支撑的，但自这家全球最大的商业银行之一创立以来，控制它头脑的一直是西方的资本。

它的话事权就一直紧握在西方资本手中。对于西方来说，中资成为汇丰控股大股东是一个很敏感的话题。

某种程度上，港股通解决了这问题，南下资金以分散的方式买了汇丰控股3.62%的股权，究竟后面的资金来自什么机构，不要说外国资金，可能连港交所都未必知道得那么详细。

五、结语

再过两天就是7月1日了，香港回归的20周年纪念。大家都预期中央将给香港带来一份大礼，人民币国际化或大湾区概念的股份都蠢蠢欲动。

大家最意想不到的是，这几年已被市场冷落，但却跟香港人感情最深的汇丰控股，今天却以自己的方式给我们上演了最激情的一幕。

也许下次在2017年，又到圣诞节买汇丰的时候，中资已经成为汇丰控股的第一大股东了。

我想这是20年前香港回归时，大家都没有想过的一个变迁。

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